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将支撑实体经济企稳葡萄京:,中国社科院数量经济与技术经济研究所娄峰研究员

四月 10th, 2020  |  热点社会

中国社会科学院于2016年12月19日9:30在北京好苑建国酒店大宴会厅召开2017年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势报告会。

GDP等重磅数据即将公布

习近平主席在“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式讲话中指出,“更加有效实施国际宏观经济政策协调,努力创造正面外溢效应”。

北京12月17日 –
中国清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵周四称,万亿级基础设施投资落地、房地产持续去库存以及二胎政策落地对消费的拉动,将促进明年上半年中国实体经济企稳。

中国经济向新常态过渡——2015~2016年展望

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市场预测三季度经济或好于预期

正面外溢效应涉及多个方面。首先,人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定,在较大程度上避免了人民币贬值的负面溢出效应,也有助于扩大各经济主体参与跨境经济活动的范围,促进国际贸易和投资。其次,稳健的货币政策与积极的财政政策相配合,促进了我国内需增长,将利好贸易伙伴国的出口及GDP增长,具有正面外溢效应。再者,我国央行坚持货币政策松紧适度,流动性合理充裕,也有利于我国保持与贸易伙伴国的宏观经济政策协调,既不输出通胀、也不输出通缩。有效实施国际宏观经济政策协调,将促进我国与主要经济体和各贸易伙伴国更高水平的对外开放和合作共赢。

他在出席一论坛时并认为,2016年中国应精心管理资本账户,使国内货币政策与美国相对脱钩,并适当放宽人民币汇率浮动区间;同时适当降准降息,降低实体经济融资成本。

2015~2016年中国宏观经济展望

中国社科院2017年《经济蓝皮书》发布暨中国经济形势报告会现场中国网 宗超 摄

大规模放松货币可能性较小

一、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定

“积攒到现在,3万亿基础设施投资因各种原因未落地,如果明年上半年一大部分的项目能及时落地,将支撑实体经济企稳。”曾任职央行货币政策委员的李稻葵称。

房地产下滑仍是经济增长面临的最大拖累。过去十年间,中国每隔几年就会经历一次房地产周期。但与前几轮不同,住房市场内在供求格局发生变化才是导致本轮下滑的主要因素。过去几年,由于房价低迷、实际利率上升以及理财产品等境内外其他投资渠道兴起,之前可以吸收过剩供给的投资性需求已开始消退。政府仍有能力且将继续出台宽松政策以应对房地产下行,但政策放松恐怕只能缓和下滑的程度,却无法扭转结构性下滑本身。

各位嘉宾、各位专家,新闻界的媒体朋友们,大家上午好。一年一度的中国社科院重大优秀成果的发布会今天是第一场,现在开始。很多朋友一年就见一次,也就意味着一年又过去了。2017年的经济蓝皮书是我们这次成果发布的首场发布主题,我谨代表发布方、主办方和承办方向出席今天会议的各位嘉宾、新闻媒体以及长期关注并支持中国社科院发展的各界朋友表示热烈的欢迎和诚挚的感谢!

本周三,2016年前三季度经济数据将正式公布。《经济参考报》记者综合多家机构预测,三季度经济增长将略超市场预期,GDP的增长率有望和上半年持平,为6.7%,全年经济运行也较为乐观,政府年初设定的发展目标能够实现。业内人士分析称,预计四季度M2增速会有所回升,但货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性。

习近平主席在讲话中明确提出,“中国不搞以邻为壑的汇率贬值”,将“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进世界经济稳定”。各国汇率基本平稳对国际贸易意义重大,可以大大降低国际贸易和投资的交易成本,扩大经济主体参与跨境经济活动的范围。而通过货币贬值促进出口不仅从根本上不利于进口国,出口国也往往得不偿失,因为出口国虽然短期内有可能获得价格优势,但不利于企业提高产品质量、提升核心竞争力。

房地产方面,他认为,今年5月起全国房地产成交量及价格上行,这个过程持续到明年上半年足以消化一部分库存,也将引导当地开发商开始投资融资,支撑中国稳增长。

2015和2016年经济增长将进一步放缓。尽管未来稳增长政策会加码,美国经济稳步复苏也将支撑外需,但预计2015年中国GDP增速将放缓至6.8%。2015年出口增速有望从2014年的5.5%加快至8%,助力净出口拉动GDP增长0.4个百分点。房地产下滑仍是内需的主要拖累,将继续抑制建设活动、重工业生产和投资,加剧地方政府的财政困境。不过,得益于政策和改革措施,再加上2013年基数较低,预计2015年消费仍将稳健增长,帮助经济持续缓慢转型。由于中国经济体量已显著扩张,经济增长放缓应不会给就业带来明显压力,尤其是在劳动力供给放缓的情况下。

首先请允许我介绍今天到场的专家学者,他们是:中国社科院数量经济与技术经济研究所所长李平研究员;国务院发展研究中心宏观经济研究部张立群研究员;社科文献出版社总编辑杨群研究员;中国社科院数量经济与技术经济研究所娄峰研究员;国家商务部研究员对外经济贸易研究部金柏松研究员;中国社科院数量经济与技术经济研究所樊明太研究员。感谢各位专家的到来。

企稳 三季度经济运行总体保持稳定

习近平主席还强调要“不断完善人民币汇率形成机制,使市场在资源配置中起决定性作用”。经过多年改革,人民币汇率定价已越来越市场化。近年来,资本流动对人民币汇率的影响不断增强,汇率的资产价格属性不断提高,市场预期成为影响人民币汇率的重要因素。然而,预期短期内并非完全符合经济基本面,单边预期往往使汇率超调。此外,汇率跌破关键关口也会引发大面积止损性的交易,人为地“制造”汇率贬值,导致汇率超调。因而所谓“一次性调整到位”、“一次性释放积累的贬值或升值压力”,从而实现市场出清,达到均衡汇率,这只是一种理论上的理想状态。购买力平价也无法决定短期汇率。

此外,即将落地的计划生育改革也将拉动消费增长。“明年下半年开始应该有个占GDP0.2的向上的拉动力,就是二胎政策带来的。”他表示。

加强流动性支持和降息是在通缩背景下防范金融风险的必要措施。鉴于劳动力市场稳健,为避免加剧金融风险,决策层应不会采用货币政策强刺激。不过,为了防范金融风险,避免金融条件被动收缩,在跨境资本外流加剧的情况下,央行应该会积极确保金融体系流动性充裕。预计央行还会进一步下调基准利率以压低借款成本,并在影子银行信贷收缩的情况下适度放松表内贷款管制。央行可能会继续通过“定向放松”的方式注入流动性,不过也可能在跨境资本大规模流出时降准。另外,尽管食品价格上涨、部分公共事业价格可能上调,但预计2015年CPI仍可能从2014年的2.2%放缓至1.8%,PPI继续下跌。为避免金融条件被动收缩,预计2015年年底前央行将再降息40~50个基点,以降低实际借款成本,减缓不良贷款生成速度。

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中国银行国际金融研究所中国经济金融研究课题组日前发布的一份报告称,进入三季度,中国经济运行总体比较稳定。外部需求回暖、人民币汇率贬值以及去年的低基数,使得出口下降压力得到一定缓解。同时,在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素的影响下,投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象,民间投资也改变了逐月下滑趋势;PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。预计三季度GDP增长6.7%左右,与上半年持平。

近年来,我国曾两次面临人民币出现短时间内较大幅度的贬值,分别是2016年12月和2018年11月,当时人民币兑美元汇率几乎要突破7.0。在这两次汇率波动中,央行都坚持了保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定的立场,而不是放任汇率贬值预期的自我实现。人民银行也没有通过汇率贬值的手段促进出口、抵消美方对中国商品加征关税的影响。美国财政部于2018年10月18日发布报告,未将中国列为汇率操纵国。目前,中美经贸关系正不断向好的方向发展。我曾两度发文阐述保持人民币汇率基本稳定的重要性。一次是2016年12月我在财新峰会的发言《目前是稳定汇率的最佳时机》,当时离岸人民币兑美元汇率已突破6.9;另一次是2018年11月,拙文《目前我国“稳汇率”比“汇改”更重要》发表于中文版《金融时报》,当时舆论普遍认为人民币兑美元汇率破“7”在即。

中国今年经济增长预期目标为7%左右。在全球经济增长放缓的背景下,今年前三季度中国经济增长6.9%。近日公布的11月经济指标显示中国经济略有企稳,但房地产投资一路下行且产能过剩仍难消化,弱势格局暂难改观。

改革步伐将加快。党的十八届三中全会以来的改革进程基本符合我们的预期。未来两年,随着政府系统性推进“以法治国”、房地产下滑进一步拖累经济增长,改革的空间和压力都将增大。为缓冲房地产下滑和外部不确定因素的影响,预计决策层将加快推进有利于增长的服务业改革并扩大社保覆盖范围,以促进服务业消费和投资。此外,房地产下滑还会倒逼地方政府融资,资本市场和国企重组等领域的改革步伐也将加快。

中国社会科学院科研局局长马援主持发布会中国网 宗超 摄

中国社会科学院工业经济研究所此前也发布了一项以中国经济学家为调查对象的调研报告——“中国经济学人热点调研”。在调查中,有47.83%的经济学家认为三季度和二季度等两个季度的经济增速基本持平。

作为转型经济体,我国金融市场深化程度仍然有限,但同时我国又是世界第一贸易大国,具有相当大的经济体量和影响力。因而,对汇率浮动进行一定管理,是我国目前发展阶段的现实需要。根据IMF的统计,实行浮动汇率制度的国家占比从2009年的42%降至2017年的39.5%,其中,采用自由浮动汇率制度的国家占比在此期间下降了1.5个百分点。而实行软盯住汇率制度的国家占比从2009年的34.6%增至2017年的42.2%,而软盯住汇率制度中,采用稳定化安排的国家占比在八年间提高了5.6个百分点。根据IMF对汇率制度的分类,我国目前实行的有管理的浮动汇率制度也属于“稳定化安排”这一类。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,正是中国加强同世界各主要经济体宏观政策协调,共同促进世界经济强劲、可持续、平衡、包容增长的重要举措之一。

央行研究局周三发布最新工作论文预计,今明两年中国GDP增速料分别放缓至6.9%和6.8%;中国社科院当日亦发布2016年中国经济蓝皮书预计,明年中国经济增速料降至6.6-6.8%。

人民币小幅贬值。随着未来几年境内外利差开始收窄、人民币升值预期减弱,未来两年套利资本流入可能会有所消退。此外,加快资本账户开放、国内外资产价格变化也将激发更大规模的对外直接投资,促使居民部门向海外配置资产,从而导致资本外流增加。但同时外贸顺差不断扩大,决策层推进人民币国际化的意图和来自主要贸易伙伴的政治压力,以及央行对国内金融稳定的顾虑也会支撑人民币汇率。考虑到美元强势,预计人民币兑美元汇率将在2015年年底小幅贬值至6.35左右,但这期间仍可能出现阶段性升值且双向波动增大。

每年的《经济蓝皮书》发布会都备受社会关注,今年的蓝皮书也同样如此。今天召开《经济蓝皮书》的发布会还有一个重要的背景。也就是上周刚刚结束了2016年的中央经济工作会议,会议提出了2017年经济工作要坚持稳中求进的工作总基调,提出宏观经济要稳、产业经济要准、微观经济要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路,坚持以推进供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,加强预期引导,深化创新驱动,全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等各项工作。

交通银行首席经济学家连平预测三季度经济运行基本平稳,GDP增速为6.7%。从三大需求看,以人民币计价的出口连续正增长,对经济增长的拉动作用有所增强;当前投资拉动作用减弱,但近期出现企稳迹象;消费保持稳健增长,8月消费增长10.6%,明显高于上半年,消费对经济的拉动作用增强。

二、中国宏观经济政策的正面外溢效应

**美国加息加速资金外流,亦为人民币提供机遇**

估计有15%的概率会出现房地产下滑导致的经济硬着陆。目前对2015年经济增速预测面临的风险偏下行,估计有15%的概率会出现房地产活动急剧下滑、拖累2015年GDP增速至5%以上的风险情形。但考虑到我国居民部门储蓄率较高、资本账户仍大体封闭、银行体系国有成分较高以及政府债务水平依然可控,预计短期内中国爆发金融危机的可能性并不大。

如何贯彻落实好中央经济工作会议精神,怎样理解明年经济工作的总基调和总思路,如何认识明年的经济政策的取向,如何判断当前乃至今后一个时期的今后形势。我想在座各位媒体以及社会公众都迫切想听听来自中国社科院和许多知名智库和知名学者的判断和声音。下面首先有请蓝皮书的主编单位中国社科院数量经济与技术经济研究所所长李平研究员致辞。大家欢迎!

此外,民生银行研究院院长黄建辉、招商证券首席宏观分析师谢亚轩、中信证券首席经济学家诸建芳等人也都预测三季度GDP同比增速和上半年持平,为6.7%。

中国已经是世界第二大经济体,经济总量占全球的15%左右,对全球经济增长的贡献率超过30%。同时我国又是世界第一贸易大国。可以说,中国经济对世界经济的影响是显著的,世界经济也深刻地影响着中国经济。去年年底,我国宣布从今年1月1日起下调一部分进口商品关税。正如习近平主席在讲话中指出的,“我们要促进贸易和投资自由便利化,旗帜鲜明反对保护主义,推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展”。我国外贸地区结构正在不断优化。今年一季度,我国对欧盟、东盟、日本和“一带一路”沿线国家进出口总额同比分别增长11.5%、8.1%、3.2%和7.8%。而随着“一带一路”倡议的推进和落实,中国在基础设施投资方面的丰富经验和比较优势也将在互联互通的过程中为沿线国家经济增长提供良好的基础。

对于美联储近10年来的首次加息,李稻葵认为,其对中国最直接的影响是加重人民币汇率贬值预期,一定程度上还会加速资金外流,但同时也为人民币提供了机遇。

GDP增长将步入“六”时代

【中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长
李平】尊敬的马局长、各位专家、各位来宾,新闻界的各位朋友们,一年一度的《经济蓝皮书》发布会今天又举行了。我们知道这个成果是一个非常重要的集体成果,请的专家有国家发改委的、国家商务部的、中国人民银行的、国家税务总局的、国家统计局的等等一系列专家共同完成的成果。这个成果从上世纪八十年代末就开始研究,形成了一个庞大的模型体系和政策工具,我们同时也是整合了国内最权威的机构,有了今天这个成果,我们也进行过统计,可以说是国内各种预测机构当中长期以来最准确的预测成果。

中国社科院工业经济研究所所长黄群慧告诉记者,去年以来,中央对经济形势的基本判断是“四降一升”,即:经济增速下降、工业品价格下降、工业企业利润下降、财政收入下降以及经济运行风险概率上升。“但‘四降’到了第三季度基本都有所好转,工业品价格的降幅收窄,工业企业利润也在好转。”黄群慧说,这既有政策作用,也有外部因素。自从去年中央经济工作会议提出“三去一降一补”以来,今年加大了推进的力度,取得了一定效果。但供给侧结构性改革政策的协调性还有待提升。

目前我国市场信心开始逐步恢复,经济开始企稳,这也有利于世界经济平稳增长。

“如果人民币能够抓住估计金融动荡的时间,在国际货币市场出现大规模波动的情况下,保持人民币合理的汇率浮动,就可以显示出人民币作为新兴的、未来的国际货币的真正作用,乱世方显英雄。”他说。

预测GDP增长面临的最大下行风险来自未来两年房地产下滑幅度超预期,主要的上行风险来自出口增速超预期、房地产活动下滑幅度较预期更温和,以及政策放松力度较大。

今天这个发布会有一个大的背景,刚才马局长也讲了,就是上周刚刚结束的中央经济工作会议,经济工作会议对2016年的工作给予了充分的肯定,同时也做出了准确的判断,对2017年的工作做出重要部署。同时对现在出台的一系列重大政策给出了比较详细的、准确的解释,所以对2016年的工作,经济运行的基本特点是“缓中趋稳,稳中向好”,整个经济运行在合理区间,而且结构和效益在提高。我觉得这个总基调和我们报告当中所进行的研究是吻合的。

向好 全年经济增速预期乐观

2018年12月召开的中央经济工作会议强调落实好个人所得税专项附加扣除政策,增强消费能力。此前,个税起征点已由3000元提高至5000元。我国居民消费自去年年底开始企稳回升。今年3月份,社会消费品零售总额同比增长8.7%,较1-2月提高0.5个百分点。今年一季度,全国居民人均可支配收入同比实际增长6.8%,比上年同期加快0.2个百分点,高于GDP增速。农村市场已成为内需增长的亮点,一季度我国农村居民人均消费支出达到3535元,同比增长8.7%,实际增长6.8%,高于城镇居民消费支出增速2.7个百分点。

李稻葵并预计,中国央行一方面会通过精心管理资本账户,已经承诺开放的加快开放,没有承诺开放的坚决抓违规,严格控制资金的过快外流;另一方面,强调人民币盯住一揽子货币而非美元,并保持对一揽子货币稳定。

未来几个季度,房地产新开工和建设量仍可能进一步下滑,拖累水泥、原材料、机械等相关行业的表现,进一步拉低收入增速,降低消费水平。敏感性分析结果显示,房地产和建筑业产出增速每放缓10个百分点,对GDP增速的直接和间接拖累将达2.5~3个百分点。在这种情况下,2015年决策层将继续加码稳增长政策,同时未来两年发达经济体持续复苏有望推动我国2015年出口增速从2014年的5.5%小幅加快至8%,拉动GDP增长0.4个百分点,但这些也只能部分抵消房地产下滑的拖累。综合考虑以上因素,预计未来两年GDP增速逐渐放缓,在2016年下半年企稳于6.4%左右。

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对于2016年全年的经济增速,参与中国社会科学院工业经济研究所调研的经济学者的判断较上一个季度显得更加乐观。在参与调查的经济学家中,判断全年经济增速能够超过6.5%的,累计占比为34.78%,并且在从6.5%到6.9%的各增速点上,预测人数比重均高于上次调查。也就是说,经济学家们对全年经济增速的预期有所改善。

值得一提的是,近年来中国通过扩大内需而不是依赖贸易顺差拉动经济增长,这有利于世界经济的平衡和可持续增长。我国改革开放后的很长一段时间,投资和净出口在GDP的增长中占较大比重。最近几年情况发生了很大的变化,投资和净出口对GDP增速的贡献率在逐渐下降,而消费对经济的拉动作用则在不断上升。今年一季度,最终消费支出对我国GDP增速的贡献率为65.1%,2018年全年更是高达76.2%。中国居民的消费需求和巨大市场将为世界经济提供持续的增长动力。

据他估算,11月中国外汇储备下降,60%是汇率变动引起,20%是市场将人民币兑换成美元但资金仍存放在国内,剩下的20%才是资金的流出。

从中期来看,中国经济增速可能将随投资和非农劳动力供给一起放缓,到2020年平均增速可能放缓至6%~6.5%。中长期经济增长是否可持续,将取决于中国能否按合理的顺序进行必要的结构性改革。

中国社会科学院数量经济与技术经济研究所所长李平 中国网 宗超 摄

中国银行国际金融研究所的报告认为,四季度财政政策持续发力将使得基建投资、新兴产业等领域得到支持,服务业、消费也将平稳增长,经济运行总体上将保持稳定。

一是我国居民消费升级,服务业发展空间巨大。2018年居民人均消费支出中,服务性消费占比为44.2%,比2017年提高1.6个百分点。从长期看,物质需求增长达到一定的瓶颈后增速将放慢,而服务需求则基本不存在这个问题。服务类消费恰恰是我国内需增长潜力较大的部分。从国际比较看,我国服务业发展仍有很大潜力。经济总量排名前15的国家中,服务业增加值占GDP的比重2017年平均为63.8%,我国仅51.6%。随着我国经济结构的改善,第三产业在我国经济中的占比还将进一步提高。

中国11月末外汇储备创33个月新低至3.44万亿美元,环比大减872亿美元?

宏观政策与改革

同时也提出了2017年的部署,提出了四个大点,包括“三去一降一补”,包括农村的结构性改革,包括振兴实体经济,再有就是稳定房地产发展。四大项都是针对中国长期积累的问题和中国面临的挑战和形势所提出来的,非常准确。中国经济长期发展以后,可以形象的讲,中国是一个迅速的成长起来的新兴大国,如果形象的讲应该是一个“暴发户”,是一个迅速成长的“胖子”。这个“胖子”用具体的数据可以看出来,比如说中国经济在2010年的时候成为世界第二大经济大国,在上世纪八十年代的时候我们处于第十位,比印度稍微低一点,印度是第九位,但是我们现在已经是印度的4-5倍。2010年我们成为第二经济大国的时候,我们跟日本差不多,赶超了日本,比日本稍微高一点。但是2015年就已经是日本的2-3倍,经过五年的时间,我们已经是它的2-3倍,所以中国经济的成长极其迅速。这种迅速成长的结果,就是我们现在看到的出现的一系列问题,我们已经处于一个“练内功”的发展阶段,一个“补钙”的阶段。中国经济不是因为这样那样的问题、那样的导向和政策,主要还是因为成长的过程中和发展中存在的问题。这个过程当中我们从国际经济也可以看出来,一会儿金教授要给大家讲国际国内贸易的经济形势。

但报告也称,未来一段时间,经济企稳态势能否延续存在三个不确定性:一是工业回升能否持续。这主要取决于去产能带来的去化效应和价格上涨带来的回补效应两者的大小。二是在去库存和加杠杆之间如何取舍。今年以来,去库存与加杠杆的交互作用导致全国房价出现非理性上涨,宏观政策既要去库存,又要挤泡沫,还要稳增长,如何拿捏的确很难抉择。三是企业存款活期化和居民财富地产化使得M1和M2增速“剪刀差”持续扩大。结合各方面因素综合判断,预计四季度和全年GDP增长均在6.7%左右,落在政府年初设定的目标区间。

二是我国服务业对外开放,全球投资者可以共享中国市场的改革红利。习近平主席在2018博鳌亚洲论坛开幕式讲话中表示,中国将大幅度放宽市场准入,加快金融等服务业对外开放。目前我国已取消银行业外资股比限制,将证券公司、基金管理公司、期货公司、寿险公司的外资股比放宽至51%,2021年取消金融领域所有外资股比限制。此外,国家发展改革委、商务部发布的2018年版外商投资准入负面清单长度由63条减至48条,其中不少涉及服务业。习近平主席在此次“一带一路”国际合作高峰论坛的讲话中还指出,我国“未来将继续大幅缩减负面清单,推动现代服务业等领域全方位对外开放,并在更多领域允许外资控股或独资经营”。

发稿 马蓉;审校 赵红梅/张喜良

由于中国经济体量已显著扩张,在增速放缓的情况下仍能创造足够的新增就业,这意味着决策层可以容忍更低的经济增速目标。为避免金融风险积聚,决策层将避免采用货币政策强刺激。不过,为防范金融风险、避免金融条件被动收缩,预计央行将积极维持充裕的金融体系流动性,并进一步下调贷款基准利率。同时,决策层将加快推进服务业、户籍、金融等领域的结构性改革。

现在在240个经济体当中,已经是200个经济体的第一或者第二大国,中国200多个主要产品也都处于世界前列。这种情况下,我们靠迅速的扩张,这种路径已经走不下去了。我们需要的就是要提高内功,来扩大内部市场,来迅速的增强整个全要素生产力的对经济增长的贡献。大家非常清楚,我们在中央经济工作会议当中也提出来要提高劳动生产率,提高全要素生产率,提高潜在经济增长率,其实对经济增长的贡献无非三个途径,投资、劳动力、全要素生产率。投资去年已经降到10%,今年大家都在议论投资增长率会不会降到GDP以下,原来高位投资的增长率现在面临这样一种形势,劳动贡献也在逐步下降,整个劳动红利在缩减,最重要的还是怎么样提高全要素生产率。我们对全要素生产率分解以后可以看到,其中的许多项也在缩减,比如说全要素生产率里边包括的城镇化和劳动力的转移,最高的时候,就是我们推动城镇化上世纪九十年代,到现在这个效益对全要素生产率的贡献也在下降,外资的技术溢出对经济增长贡献也在下降。我们在2005、2006年的时候,中国对外技术依存度还在50%以上,现在迅速下降到20%以下,所以整个技术的溢出对经济增长的贡献也在。同时,市场化的进程,市场化进程最高的时候,我们提出了确立社会主义市场经济体制,这种体制的效益在不断加大,但是现在市场化进程,这种体制的因素对经济增长的贡献也在下降。唯一提高的就是人力资本和R&D的投入,我们应该通过对人力资本的提高,对R&D的投入,提升中国整个经济增长的贡献,提升中国经济增长的竞争力。

连平表示,经济运行面临多方面不确定性。全球市场需求疲弱制约出口增长,外部环境还对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患。下半年去产能进程加快,可能会带来经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型。房地产投资能否保持平稳增长,民间投资能否有所改善,是近期经济运行的重要关注点。消除体制机制障碍、提升资源配置效率的改革措施能否顺利推进,是左右未来经济可持续增长的重要因素。综合判断,近期宏观环境有所改善,多项经济指标向好,经济运行有所企稳。在各方积极因素的共同作用下,第四季度经济增速可能小幅回升至6.8%,全年经济增长6.7%左右。

三、保持流动性合理充裕、不搞“大水漫灌”

决策层可以容忍更低的经济增速。由于中国经济体量的显著扩张,预计2015年的GDP增速能比2008年的增速创造出更多的新增就业。同时,2011年以来服务业增长较快,在经济中占比也有所提高。决策层也已大大简化了服务业、特别是小微企业的审批流程,降低其税费和准入门槛。从供给面来看,中国新增劳动力供给已在下降。这些都表明目前决策层维持经济快速增长以稳定就业市场的压力已有所减轻。不过,随着未来房地产相关建设活动进一步下滑、更多采矿和重工业企业停产,2015年就业市场边际上仍将面临更大压力,出现更多失业。

我们分解出来还有一个其他因素,这个其他因素对中国经济的影响非常之大,特别是在“十二五”期间,它的负向影响非常之大。如果说整个“十二五”期间,全要素生产率对经济增长贡献是两个百分点的话,负向影响就减去了一个百分点,就是我们现在看到的产能过剩、企业效益降低、各种交易成本的提高。所以从这些要素当中就可以看出来,中央政府提出的“三去一降一补”,供给侧结构性改革针对性是非常强的,就是要迅速的使得供给结构和需求结构相匹配,满足需求结构的不断升级,并且创造出新的需求,通过这样一个结构的匹配达到推动经济的增长,同时要化解产能过剩的问题,化解高杠杆的问题,降低经济运行中的风险。所以从整个的经济运行当中,我们非常赞同中央提出的对整个经济运行的主要判断,非常正确,而且提出的措施也非常得当,特别是讲供给侧结构性改革把今年经济工作会议非常明确,最终的目的就是要满足需求,主要的途径、路径就是要提高供给侧效率。主要的方法就是要深化改革。

趋势 大规模放松货币可能性低

当前,我国央行坚持稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”,同时保持流动性合理充裕,广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。

货币和宏观政策无论刺激过度或支持力度太小都可能加剧金融风险。考虑到债务高企、产能过剩及信贷配置效率低下,再次实施全球金融危机后极度宽松的货币政策和刺激措施,将只会进一步加剧结构失衡和金融风险,这一点在决策圈已经形成共识。但即便希望房地产行业自发调整、推动经济转型和再平衡,决策层还是有必要确保这一调整过程尽可能平稳可控,从而降低“硬着陆”的尾部风险和系统性金融风险。此外,综合考虑银行贷款、影子银行信贷以及用房地产和土地作为抵押品的信贷,金融体系对房地产的风险敞口较大,金融稳定很容易受到冲击。为防范金融风险,央行有必要保持流动性充裕,并进一步降低融资成本。为了平衡不同政策目标,预计决策层将采取的措施有:第一,再上马一批带动作用强的基建项目;第二,通过多种渠道确保金融体系流动性充裕,包括在必要时降准;第三,2015年年底前再降息,从而在通胀下行的背景下降低实际利率;第四,允许人民币对美元小幅贬值。最近出台的地方政府债务管理新框架,也有助于地方政府降低债务负担。这些措施并非货币强刺激,而是在境外资本波动加剧、实体经济现金流恶化的背景下必要的防风险措施,以保证金融体系流动性充裕,并减轻债务负担、延缓不良贷款的生成速度。面对复杂的外部环境以及随之变化的人民币汇率预期,央行有必要更积极主动地调节国内流动性。

刚才讲的几大因素,对全要素生产影响的几大因素,我们能够改进或者潜力最大的就是市场化进程,怎么样通过加大行政机构的改革,加大国有企业的改革,加大各种要素成本的改革及其流动性,是提高全要素生产率一个非常重要的途径。所以这个报告里对今年的整个运行情况进行了总结,也对明年整个运行的形式进行了预测。

伴随着经济指标的逐步企稳,市场对下一步货币政策的预期也逐渐趋同。大部分业内人士认为,货币政策大规模放松的可能性已经不大,央行更倾向于运用多种货币政策工具,更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性,保持银行体系流动性合理充裕。

货币政策具有溢出效应。根据美联储的经济学家Ammer,De
Pooter,Erceg和Kamin的研究,货币政策的溢出效应主要通过汇率、内需和金融市场三个主要渠道发生作用。通过保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,我国已在较大程度上避免了人民币贬值的负面溢出效应。稳健的货币政策与积极的财政政策相配合,促进了我国内需增长,本身利好贸易伙伴国的出口及GDP增长,具有正面外溢效应。而货币政策通过金融市场产生外溢效应,往往经由资产价格的变化实现。我国坚持不搞“大水漫灌”,根据经济运行情况保持货币政策的松紧适度,这既有利于国内防风险、促改革、稳增长,也有利于避免催生资产价格泡沫,导致负面外溢效应。

结构性改革步伐将加快。未来两年改革的空间和压力都将增大。预计决策层将加速推动有利于增长、能够扩大内需的改革,具体包括以下几点:第一,进一步简政放权;第二,加快户籍改革;第三,进一步扩大养老和医保覆盖范围;第四,进一步放宽社会资本和外资进入公共事业和服务业的门槛;第五,加快包括农地流转在内的农村改革;第六,进一步推进资本市场等金融领域的改革。

下面请主要研发人员向大家作汇报。谢谢大家。

8月末,M2同比增长11.4%,比7月末回升1.2个百分点。与此同时,M1同比增长25.3%,比7月末下降0.1个百分点。M1和M2之间的剪刀差有所收窄,显现出积极迹象。但在8月新增人民币贷款环比大幅上升的同时,企业中长期贷款则环比下降了80亿元,新增居民中长期贷款仍维持高位。

目前我国存款准备金率基本适度,货币市场流动性合理充裕。3月份,我国同业拆借加权平均利率为2.4%,比去年同期低0.32个百分点;质押式回购加权平均利率为2.47%,比去年同期低0.43个百分点。尽管3月份货币市场加权平均利率较2月份有所上行,但从各期限品种的利率看,仍持平甚至略低于今年1月份的水平。截至2018年末,我国银行超储率为2.4%,比去年三季度末提高了0.9个百分点,较去年一季度末(即本轮降准周期开启之前)提高了1.1个百分点。

通胀下行,通缩压力加剧

刚才李平所长虽然是致辞,但是有许多真知灼见,他基于对2016年中国经济形势的分析和2017年的预测,同时又不限于这两个年度的分析和判断,为我们解读了中国经济发展的宏观大的背景,解读了中国经济发展的内在规律,更重要的是解读了中央经济政策背后的因素,同时也是对我们今天所发布的这本蓝皮书作了很好的导读。非常感谢李平所长。再说一下,这本皮书,数量经济与技术经济研究所是主编单位,我们一直能保持这么好的学术质量和社会影响力,与他们这个所共同努力是分不开的,非常感谢。

分析人士指出,今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高,反映出了在目前“资产荒”的大背景下,融资难并非总量问题,而是结构性难题。在这种情况下,大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫,而对助推资金流入实体,尤其是“缺钱”的小微、三农领域无帮助。一位业内专家坦言,“再大规模增加信贷总量,信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业,反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。”

上述情况意味着短期内不具备再次调整准备金率的条件。当经济企稳时再降准,容易推升通胀,也容易推高资产价格,很可能产生负面的外溢效应。我们已经对资金“脱实向虚”和新一轮房价上涨有所警惕,要防止资金再次大量流入房地产领域、诱发投机行为。保持流动性合理充裕、合理适度,有利于保持物价和资产价格基本稳定,既不输出通胀,也不输出通缩。

房地产下滑将通过以下需求渠道导致实体经济的调整,带来去通胀甚至通缩的压力:第一,加剧金属和采矿行业产能过剩,从而抑制原材料和生产者价格;第二,导致工资和收入增速放缓,间接压低通胀预期;第三,导致耐用品需求和总消费下滑,抑制消费品价格;第四,中国内需放缓拖累全球大宗商品价格、抑制进口价格,进一步加剧国内通缩压力。

下面有请皮书的出版单位,中国社科文献出版社总编辑杨群研究员致辞,大家欢迎!

国际清算银行9月中旬最新发布的季度报告称,中国的信贷/GDP比率已高达25.4%,是全球主要经济体中最高的。BIS称,以史为鉴,一旦一个国家信贷/GDP比率超过10%,那么在随后三年,该国有2/3的概率发生“严重的银行业紧张情况”。

由于货币政策溢出对于全球经济体的影响很大程度上取决于实行货币政策的国家与接受溢出效应的国家所处的经济周期。在我国与其他主要经济体经济周期不同步时,松紧适度的货币政策往往更有利于保持与贸易伙伴国的宏观经济政策相协调。

CPI预计将放缓至1.8%。能繁母猪存栏量下降将可能推动猪周期进入上行通道,这会支撑猪肉价格和整体食品通胀。不过近几年规模化养殖的推广使得猪周期更加平缓。同时,内需疲弱可能会抑制相关消费品价格,并通过拖累工资和收入抑制非食品价格,导致2015年CPI回落至1.8%。

尊敬的马援局长、李平所长,尊敬的各位学者、专家,媒体的朋友大家上午好。非常感谢大家在年底各项工作繁忙之际出席今天的发布会,作为今天发布会的承办者之一和《经济蓝皮书》的出版者,在此谨向蓝皮书的原创团队表示衷心的感谢和祝贺,向所有关心蓝皮书编纂、出版、发布工作的领导、专家学者、媒体记者表示衷心的感谢!

中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会部长级会议时也表示,中国信贷增长较快,反映了中国在全球经济增长乏力背景下为应对风险、促进增长所做的努力。“随着全球经济复苏逐步正常化,中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升,但资本充足,整体风险可控。”

总而言之,在共建“一带一路”、聚焦互联互通、深化务实合作的过程中,加强主要经济体宏观政策协调体现了中国与各国实现共享发展、共同繁荣的初心,也是我国推动更高水平对外开放、坚持高质量发展的重要举措。

PPI预计将继续下跌。随着2015年房地产给内需和相关行业带来越来越大的负面拖累,金属、采矿等工业部门产能过剩的情况可能加剧,产量和需求都可能继续下滑。工业产成品价格下滑会进一步拖累原材料购进价格。在中国内需疲弱、全球产能仍在扩张的背景下,全球大宗商品价格可能将继续低迷,抑制进口价格,进一步加剧国内通缩压力。因此,预计2015年PPI将在2014年下跌1.7%~1.8%的基础上再跌1.7%左右。

作为社科文献出版社皮书系列产品中的一个核心产品,中国社会科学院众多智库产品中具有代表性的一个品牌,《经济蓝皮书》已经连续三年作为中国社会科学院您度创新工程重大科研成果发布。而每次发布均受到了决策部门、学术界、新闻界和广大读者的高度关注。在中央工作会议刚刚闭幕之时,我们发布2017年经济蓝皮书,相信这部浓缩了中国社科院学者以及院外其他相关机构学者、专家长期追踪、研究中国宏观经济形势真知灼见的蓝皮书,对于我们了解即将过去的一年中国经济运行的情况,未来中国经济发展的趋势,对于我们完整、准确把握中央工作会议、中央经济工作会议精神一定具有重要的参考意义。

展望未来一段时间的货币政策,中国银行国际金融研究所报告称,一方面,8月末我国外汇占款环比下降1918.95亿元,已连续10个月减少,其对资金面供给的不利影响持续存在。为维护人民币汇率稳定,近期央行将更多使用公开市场操作、MLF等工具平抑市场流动性波动。另一方面,随着14天和28天逆回购的重启,央行货币政策工具的期限结构更加丰富,这有助于进一步提高平抑资金波动的针对性和有效性。同时,日益完善的利率走廊机制,将更好地控制短期利率波动,保持利率中枢稳定。“预计四季度货币供给和信贷增长有所回升,年末M2增长12%左右,社会融资规模存量增长13%左右。”上述报告称。

(作者盛松成系中国人民银行调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长;龙玉为中欧陆家嘴国际金融研究院研究员)

通缩压力加剧提高降息的必要性。过去三年,实际利率保持在4%~5%的高位,而通胀回落将进一步推高实际利率。这将进一步打压投资需求,加剧企业和居民债务负担,拖累经济增速。鉴于此,央行有必要进一步降息,以避免通缩、降低实际利率。

以《经济蓝皮书》和《社会蓝皮书》等为代表皮书系列产品,由小到大,由籍籍无名到形成较大的影响,一直得到社会科学院领导以及相关职能部门领导的关心支持,得到中国社科院学者专家以及院外有关高校、科研院所、学者专家的信任、支持。2017年我们将迎来皮书品牌创设20周年,各类皮书产品也将接近400个品种,我院原副院长、经济学家李扬研究员曾经指出,“中国如此之大,中国的事情如此之复杂,中国的变化如此之伟大,是需要一套出版物来给予跟踪、反映,给予宣传的”。从将近20年发展历程来看,我们的皮书、我们的专家学者大体是努力这样做的。

业内人士也表示,下一步,货币政策调控将与深化改革结合起来,着力疏通货币政策向实体经济的传导渠道,引导信贷资金进一步配置到重点领域和薄弱环节。

风险预测。下行风险方面,猪肉价格低于预期可能会导致食品通胀疲弱,拖累整体CPI通胀。对影子银行的调控力度超预期也可能导致整体信贷意外收缩,加剧通缩压力。如果中国经济“硬着陆”,内需急剧下滑将引发国内物价崩溃。上行风险方面,如果政策刺激力度超出预期,可能导致信贷快速扩张或房地产需求意外强劲复苏,从而重新带来通胀压力。

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